苹果遇阻回落 白银中继大圆底

  苹果 遇阻回落

  苹果1910合约在日线上经历前一段时间反弹,在9900点附近遇阻回落。从形态上看,期价有望进入新的一轮调整浪。成交量持续萎缩交投清淡,持仓保持高位,显示多空对后市走势分歧依旧很大。布林线上下轨逐渐走平。MACD指标在0轴上快慢线黏合,正柱状线收缩。RSI指标已经在强势区死叉。综合看,期价短期有望展开调整。操作上,可在近日高点做防守逢反弹参与空单。

  白银中继大圆底

  白银1912合约在日线上形成中继大圆底,并在本周呈现增仓放量形式对圆底颈线位置突破,短线看呈现加速上行态势。布林线上下轨加速扩张态势。MACD指标在0轴上再次金叉快速上行,RSI指标在强势金叉上行。指标系统整体支持期价进一步反弹的走势。但从乖离率看较大,短线注意获利回吐。操作上,可以对低位多单减仓利润保护,剩余单防守3800。 (中原期货 刘培洋 李卫红)

  甲醇再创新低

  甲醇1909合约在日线上近日呈现振荡下行格局,布林线下轨加速下行,期价围绕布林线下轨运行。成交量萎缩,持仓量持续放大,预示空方仍对下跌趋势志在必得的信心。MACD指标在0轴下快慢线死叉加速下行,负柱状线呈现扩张态势。RSI指标在20轴附近死叉下行。综合看,期价仍维持下跌趋势。操作上,以反弹做空思路对待,暂时不宜过早抢反弹。

螺纹钢有望重新走强

  在环保限产背景下,供应端有一定收缩,同时宏观数据利多刺激钢材价格提前反弹,而若后期需求启动,或进一步刺激钢价上涨。

  图为螺纹钢1910合约日线

  6月经济数据好于预期,特别是房地产投资分项中,新开工数据由降转升,明显提振了钢材价格。后期考虑到环保限产将延续,供应端将有一定收缩,同时市场对8、9月的旺季需求有较强预期,加之华东即将走出梅雨季,需求复苏在即,螺纹钢价格有望继续上行。

  环保限产将持续

  6月底螺纹钢主力合约价格快速上行并创出新高,这主要是受唐山地区环保限产驱动。最新数据显示,全国高炉开工率为66.02%,较三周前下滑5.11%,基本回到秋冬季采暖限产阶段的水平。螺纹钢周度产量减少2.14万吨至375.52万吨,热卷周度产量增加2.45万吨至333.31万吨。高炉开工率下降但产量整体维持高位,一方面是钢厂通过转炉添加废钢等手段来抵消高炉限产的影响,另一方面电炉产量也有所增加,近期废钢价格上涨反映了这一趋势。

  我们认为后期环保限产政策将持续,中央层面,生态环保部称第二轮中央生态环保督察将从2019年开始,用三年时间完成新一轮督察全覆盖,7月15日第二轮第一批中央生态环境保护督察全部实现督察进驻。地方层面,除唐山外,河北邯郸、武安相继公布相关限产文件;山西推出“百日清零”专项行动,部分地区钢企、焦化限产加强;山东省发布《区域性大气污染物综合排放标准》等。

  梅雨季即将结束

  5月下旬以来,钢材下游消费逐步进入淡季,华东、华南地区持续高温、降雨天气对需求影响明显,数据显示,5月底以来周度平均值维持在20万吨以下的偏弱水平。从6月钢铁PMI分项指数看,新订单指数47.9%,较上月回升1.3个百分点,新出口订单指数40.7%,较上月回落5.2个百分点,整体都处于荣枯线以下,需求明显弱势。库存略滞后于需求,6月中旬开始进入累库阶段,钢材总社会库存、螺纹钢、热卷社会库存明显高于去年同期。

  另一方面,华东地区7月下旬将走出梅雨季,前期压制的需求有望集中释放。同时,房地产投资数据仍处于高位,新开工、施工面积高增速支撑钢材需求。数据显示,6月工业增加值同比增长6.3%,预估为5.2%,前值为5%;社会消费品零售总额同比增长9.8%,预估为8.5%,前值为8.6%。1—6月城镇固定资产投资同比增长5.8%,预估为5.6%,前值为5.6%。6月房地产新开工增速8.8%,大幅好于5月的4.0%,明显刺激了钢材需求。

  成本仍有一定支撑

  近期62%铁矿石价格指数围绕120美元/吨附近波动,目前按日照港(600017)61%品位罗伊山粉折现货价格为974元/吨左右,盘面仍有较大贴水。1—6月国内铁矿石进口49909.4万吨,同比下滑5.96%,而1—6月生铁产量同比增长7.9%至40421万吨,呈现供小于求格局。在供需矛盾没有缓解前,铁矿石价格将维持高位。焦炭方面,山西三维(000755)瑞德焦化、远中焦化停产退出;山东潍坊地区焦企限产50%,前期临沂地区限产焦企尚未复产;江苏徐州地区个别焦企因突发原因暂时限产50%。在此情况下,焦炭价格逐步企稳。

  6月以来,钢材期现基差快速收敛,按结算价算,螺纹钢期货贴水从263元/吨收敛到25元/吨,热卷期货贴水从313元/吨收敛到13元/吨附近。目前基差在平水附近波动,若后期需求端启动,现货价格上行或再度拉大基差。

  综合来看,环保限产下供应有一定收缩,而宏观数据利多刺激钢材价格提前反弹,若需求启动将进一步刺激钢价上涨。风险点:美联储7月不降息,限产大幅不及预期。 (作者单位:中投期货)

下半年铜价或先抑后扬

  当前国内经济仍有下行风险,中美贸易谈判进程决定国内政策调整幅度,外部压力趋弱,则国内对冲力度会下滑,而外部压力增加,国内刺激力度会加强。预计下半年铜价或先抑后扬。

  消费方面不确定性较大

  一季度末市场对旺季消费抱有很高期待,但最终大幅低于预期。从铜消费的各个领域来看,存在较大的不确定性:汽车和空调市场看不到企稳迹象;电力行业下半年确实值得期待,但并非农网改造提速或者电力“十三五”规划提前完成,仅是上半年电力投资欠账太多,下半年需要提速。房地产消费“稳”字当头,投资增速和施工增速下行,竣工增速回升。农网改造方面,主要目标是到2020年全国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖,供电能力和服务水平明显提升,农村电网供电可靠率达到99.8%,综合电压合格率达到97.9%,户均配变容量不低于2千伏安。据我们了解,南方电网已经基本提前完成农网改造升级,国家电网旗下的小部分公司也提前完成了改造。若从资金总量分析,2016—2018年农网投资规模合计4769亿元,此前有专家预计整个农网改造投资规模会达到7000亿元,按此估算今年农网投资规模为2231亿元,对铜需求的提升力度确实很大。但最终结果如何还有待进一步观察。

  精铜供应保持紧平衡

  原料继续收紧,精铜供应保持紧平衡。集中检修后,精铜供应压力上升。但从冶炼利润角度来看,TC仍面临下行压力,将压制冶炼厂整体开工。在下半年消费增长0.75%(去年同期为1.8%)的情况下,精铜供应维持紧平衡。浙江、安徽地区第一批废铜进口批文的发放,令废铜供应预期进一步明朗。根据发放情况来看,废6类的批文量为24万吨实物量,与去年三季度该区域废6类进口量相当。减少量级为同期废7类进口量,约5.35万/季。且从我们调研了解到的情况看,企业表示用完仍可继续申请,一定程度也可弥补废7类的削减量。由于固废中心实行统一的批文发放标准,因此可推断全国其他地区废6类量级并不会出现明显短缺,而其他地区7类占比仅二成,削减量约0.9万/季。据此推算,下半年废铜进口削减量最多为13.75万吨,占去年废铜进口量的8.7%,远低于市场30%的削减量级。

  精铜端结束大规模的检修后,市场寄望的废铜削减预期有所打折。然而,废铜进口仍有不确定因素,在2020年固废实行零进口政策指引下,废铜作为铜原料进口的标准制定仍不明朗,这将成为四季度关注点。废6类中光亮铜、1号废紫铜、2号废紫铜等高品位废铜占比接近65%,废黄铜占比30%,其他占5%,新标的确定将至关重要。继续收紧的精矿+小幅削减的废铜进口+中性的精铜供应,继续给予铜价一定支撑。

  在有色品种中,铜与宏观的关系较其他品种更为紧密。当宏观与基本面方向一致时,判断铜价的方向并不难。但现实往往并不是如此简单,宏观与供需错配的行情不在少数。基于历史上的错配行情,宏观与供需“劈叉”之年,最终都是宏观掌握铜的定价权。供需只是定价铜在各品种中的相对强弱关系,供需偏紧则较其他品种更强,供需偏弱则弱于其他品种。

豆粕多头减持幅度较大

  18日,豆粕主力1909合约高开后,在多头增仓推动下,期价进一步上行。不过,部分多头获利离场,使得期价涨势受到遏制,叠加空头的打压,期价有所走弱。随后,部分空头减仓离场,期价止跌回升。午后,多头大幅减仓,期价再度回落,日内以小幅上涨报收。

  交易所多空持仓前20席位数据显示,1909合约出现多、空同减态势。其中,多头减持20394张,空头减持16788张,多头减持幅度较大。

  具体来看,1909合约前20席位多头中,增持多单的席位有11个,但除了鲁证期货席位大幅增持7680张表现抢眼外,其余席位增持幅度均集中在3000张以内。减持多单的9个席位中,减持幅度超过5000张的席位有3个,其中永安期货席位和国泰君安席位减持幅度均超过10000张。

  在前20席位空头中,增持空单的席位仅有5个,且增持幅度均集中在2000张以内。减持空单的15个席位中,减持幅度超过2000张的席位有4个,但最高不超过4000张,部分席位仅做小幅度调整。

  值得注意的是,位居多头排行榜首的中粮期货(博客,微博)席位,当日在增持1145张多单的同时减持1483张空单,净多单增加至5652张;鲁证期货席位在增持7680张多单的同时减持2791张空单,持仓由净空转为净多3617张;银河期货席位在增持673张多单的同时减持1631张空单,净空单减少至7506张;华泰期货席位和北京首创席位当日也做出类似的增多、减空操作。以上数据显示,这部分席位对后市较为乐观。

  相反,新湖期货席位当日在减持753张多单的同时增持420张空单,净空单增加至15355张;浙商期货席位在减持727张多单的同时增持712张空单,净多单减少至147张。以上数据显示,这部分席位对后市较为悲观。

  另外,当日持仓排行前20席位中,有7个席位做出多、空同向调整操作。其中,中信期货席位在增持1880张多单的同时仅增持791张空单,净空单减少至10839张,显示该席位对后市更倾向于乐观。

  相反,永安期货席位当日在大幅减持12221张多单的同时仅减持2450张空单,净多单减少至33671张;国泰君安席位在大幅减持13056张多单的同时仅减持519张空单,持仓由净多转为净空2597张;光大期货席位在减持1715张多单的同时仅减持665张空单,净多单减少至16190张;国投安信(600061)席位、东证期货席位和南华期货席位,当日在多头持仓上的减持幅度均大于在空头持仓上的减持幅度。以上数据显示,这部分席位对后市更倾向于悲观。

  通过观察主力持仓动向,笔者发现,当日前20席位排行榜中,多头减持幅度较大。但从席位间主力持仓调整方向和力度上看,空头并未明显胜出,后市期价或在振荡中选择方向。

期货公司打造服务实体经济样本,“保险+期货”实现精准扶贫,成就原油期货第一批交割

一直以来,农产品(000061)价格的波动给农业生产带来巨大困扰,农民始终无法摆脱靠天吃饭的窘境,实体企业也频频遭遇产品价格波动而陷入亏损境地。

作为期货市场的重要参与者,期货公司如何通过创新发展、风险管理业务,服务实体经济、服务“三农”,备受关注。

“保险+期货”实现精准扶贫

近年来,国内棉价一直跌跌不休。2018年,受中美贸易战加剧的影响,棉价一度接近历史低位,一部分棉花种植户家庭甚至出现返贫的现象。

据记者了解,2018年9月,五矿经易期货利用棉花期货衍生工具,锁定了新疆兵团第三师51团贫困二连、三连623个棉花种植户,试行棉花价格保险。

项目实施过程中,五矿经易期货全额承担了122万元保险费,为623户棉农购买棉花价格保险,覆盖其22730.35亩棉田,籽棉约5486吨,每亩地53.67元保费,保住籽棉价格5823元/吨。

五矿经易期货朱家秋表示,他们利用郑商所场内棉花期货合约复制期权,对冲棉花价格下跌风险,保障期为收获季的三个月。到了棉花收获季,棉价下跌,参保棉农获得赔付233.66万元,户均获得赔付3751元,赔付率超过191%。51团以及贫困连队的棉农首次感受到金融的力量和棉花价格保险的魅力。

“通过近三年的实践探索,我们用实践证明了‘保险+期货’扶贫的模式可推推广、可复制。行百里者半九十,我们将进一步创新落实更多金融扶贫模式,帮助深度贫困地区注入更多活水,激活造血功能,实现稳步脱贫,逐步致富。”朱家秋说。

天然橡胶是另一个近年来价格持续低迷的品种。

海南保亭黎族苗族自治县是国家级贫困县,当地村民主要种植槟榔和橡胶。但由于橡胶的行情不稳,村民常常陷入贫困线以下。

2017年7月25日,招商期货第一次在保亭黎族苗族自治县参与天然橡胶的“保险+期货”试点项目。覆盖的种植面积为14574亩,覆盖农户1424户,其中涉及建档立卡户528户,保障橡胶数量达1010吨。

凭借对行情的专业研究与判断,招商期货在较高价格为胶农锁定了15550元/吨的橡胶价格保险。2017年11月30日,胶农获得保险公司合计赔付63万元,有效抵消了橡胶价格下降带来的风险。

2018年,招商期货第二次参与保亭县橡胶“保险+期货”精准扶贫项目,保障总量为3800吨,合计保障4327户,最终保险赔付278万元。与2017年相比,无论是保障吨数与赔付金额均显著提升。

2019年,招商期货将包装规模提升至6000吨,争取实现保亭县民营橡胶全覆盖。

“‘保险+期货’项目解决了农户产量小,资金有限,金融知识不足等问题。该模式是一次大胆的创新,克服由于农户较多、居住地相对分散、项目承保和理赔难度较大等问题。”招商期货相关负责人表示。

成就原油期货第一批交割

期货市场一方面服务“三农”,另一方面帮助实体企业管理和规避价格波动风险更是期货市场的初心。

2018年3月,中国版原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。原油期货的上市一方面旨在逐步掌握国际能源市场的定价权,另一方面就是为国内原油消费企业提供套期保值、风险管理的手段。

振华石油是国家重点支持,主要从事油气勘探开发、石油产业投资、国际石油贸易、石油炼化、油品储运等业务的专业化石油公司。4月份原油期货上市后,中信期货就与振华石油共同商定了原油期货的实物交割业务的计划。

2018年7月31日,原油交割库中仅有10万桶原油库存,这10万桶仓单量一直持续了二十多天,仅可以满足100手交割。而持仓量在八月初为两万多手,单边持仓量在一万多手,持仓量与注册仓单的差距使得SC1809在8月7日出现了涨停创新高。

无法对后市进行判断,但振华石油需要尽快确定是否仍持空仓至参与最后的交割。中信期货研究部综合市场行情和盘面持仓判断,原油市场不会发生逼仓行情,最终振华石油决定参与首次的原油期货保税交割。

2018年8月24日,振华石油的油轮克服了恶劣天气之后成功按时到达湛江港;2018年8月30日,全部300手仓单生成完毕,占全部仓单(601手)的一半。

最终,振华石油成为中国原油期货上市以来第一批实货交割客户,而中信期货协助振华石油实现了其业务模式的突破,在中国的原油期货历史进程中也写下了浓墨重彩的一笔。

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国贸期货张宝慧:钢铁行业去产能延续 侧重点或转变

新浪财经讯 由扑克财经、扑克百家研究院主办的“2019下半年扑克投资策略论坛于7月13-14日在深圳福朋喜来登酒店召开,论坛以“见龙在田”为主题,共同探讨全球宏观经济将如何影响产业及投资交易。

国贸期货研发中心副经理、黑色系首席分析师张宝慧出席黑色分论坛并发表主题演讲。张宝慧表示,供给侧改革进行到目前,可能是进入到一个后供给侧改革时代,整个行业的发展已经从数量增长到质量结构的创新和提高。钢铁产业链正在从数量增长型产业向结构调整型产业的转变,需要借助金融市场完成转型加速。衍生品帮助企业进行期现风险管理,帮助生产成本的管理、钢材的库存管理、企业生产利润的稳定。

后政策红利时代主要有三个特点,一个是行业的去产能是继续的,它的侧重点可能会转变;第二个是未来几年会更加注重行业的兼并重组;第三个是政策红利是不是有一定的延续性

以下为文字实录:

张宝慧:我今天的内容主要有三个部分,第一个部分是大概介绍一下整个行业所处的情况,第二个是对于风险的评估和管理进行介绍,第三个是对于衍生品的工具的运用进行一个介绍。其实对于目前行业所处的环境,我的题目是后政策红利的时代,其实我个人得感觉最主要的是基于2015年国内的钢铁行业进入供给侧改革,供给侧改革进行到目前,我个人的评估是可能是进入到一个后供给侧改革时代,这个后供给侧改革时代是什么?其实我们看一些高层的发言言论或者是他们的政策延续性,会发现供给侧改革我们还在讲,但是我们讲的重点不一样了。包括现在大家关注的是我们所谓的去产能并没有把产量去掉,我们除了供给侧改革提出来的时候,大家想说是不是去产能了,其实也没有这样。我们经过这几年的供给侧改革,其实我们整个行业的发展已经从数量增长到质量结构的创新和提高。其实它已经完成了它比较重要的内容,后面的话我们从我们的这几个图来看,其实已经取得了一些阶段性的成效。

等到政策到了所谓的后时代的时候,我们也会发现政策带来的红利或者是最好的红利时代可能已经过去了,整个的行业可能又进入了一个相对市场化的自行调整的阶段。我们从上面两个有代表性的图做的跟踪也会明显的发现,其实它已经摆脱了去年、前年高利润非常暴利的时代,整个的利润已经相对比较合理。所以我们可以看到两组数据,比如中钢协对于债务处理的目标,平均的资产负债率降到了60%以下的区间。

第二个就是中国钢铁产业集中度,为什么说中国钢铁产业集中度,我个人觉得经过前面几年我们剥离一些过剩的资产和无用的产能,后期我们产业的发展是趋向于优质化的发展,那么我们未来整个行业的动作或者是它的很多重点可能在于提高产业集中度。今年我们前段时间也有共识的是钢铁界的宝马集团,其实已经是一个指标了。就是未来整个行业的兼并重组是趋势,按照供给侧改革的主线要求,2019年之后坚定不移的推进钢铁去产能工作要继续,但是行政性量化的指标比如之前我们压缩产能多少多少,甚至说我们计划的量化指标其实已经接近尾声,未来我们的工作可能就是进入的一个产能效果整固阶段。比如我们防止指标外的产能新增或者是节能减排等,最后是行业的兼并重组,最后实现行业集中度的提升。我们中国是全球最大的产钢国,但是和一些前列的国家相比较我们的道路还是比较长的。

所以这边我们就引出了我的三个观点,一个是行业的去产能是继续的,它的侧重点可能会转变。第二个是我们未来的几年会更加注重行业的兼并重组。第三个就是政策红利是不是有一定的延续性,我们今年回头看因为铁矿石或者是某个品种因为自身基本面的变化,对于整个行业的红利有所影响。比如上半年铁矿石这一波行情起来了之后,大家都感慨说我们钢铁行业经过几年供给侧改革的红利被铁矿石吃走了。我们要思考我们的政策红利到底会不会像之前几年一样暴利的保持或者延续。这个时候说到我们作为一个产业企业的话,我更希望做到的是我认清我所处的风险,通过一些衍生品工具把我的风险尽可能的规避。

第二个就是一个风险的评估,就是承接前面我们供给侧改革最近几年整个行业一个比较重要的关键词,供给侧改革之前会有一个成本端和需求端的影响,供给侧改革之前我们回想一下2015年的时候,所有的钢铁的品种都跌到了一个非常惨不忍睹的价格,甚至很多的行业面临亏损,那个时候也有一些压力,很多的产业都非常的有压力。甚至进入到了一个负反馈,就是越亏越要生产。经过供给侧改革之后我们发现成本端和需求端的压力还在,但是整体上压力是缓解的。所以我们钢铁企业正在从数量增长型转化为结构条件型,这样的转化当中,我们的金融市场,包括我们国内外商品的衍生品工具,期货和期权不断的丰富,也是促进转型的加速,甚至是在转型当中会协助解决一些问题。

另外还有冯老师从更加宏观的角度帮助我们做了一些梳理,我们简单的来思考这个问题的话,就会发现不光要在产业内看问题,还要从更加宏观的角度看问题,即使我们钢厂还可以赚钱的时候或者是前两年赚暴利的时候他也在思考未来怎么做。我这里有一个图把钢铁生产主要的节点列出来给大家参考。

我们发现从成本到加工到最后的成品,每一个环节的风险管理都非常的重要,我圈出来的这几个品种,比如铁矿和焦煤这些国内有相应的衍生品工具,不锈钢未来上海交易所也会推出期货工具,像主流的品种定价的模式,比如铁矿石的定价模式会更丰富一点,比如长协价格,现货港口采购等,包括焦煤、焦炭以及成材等等。假如我按照现货的定价去销售,我的利润会受到市场的影响,比如我的成品和炉料的价格波动是不同步的,我的生产、物流是需要时间的,产品销售的时候也需要物流时间。这种不同步就导致假如我没有做好风险管理的话我的利润连剪刀差都承受不起。比较好的一点是,整个的黑色产业链其实是国内大宗商品当中整个的产业链条是比较完整的,这就导致黑色这么多年以来在国内的衍生品市场一直受到大家的喜欢和青睐,很多的资金都喜欢追逐,我们的不锈钢这条产业链也是未来会逐步完善起来,废钢和不锈钢交易所他们在做一些市场调研,我相信不久的将来很快会面世。

所以其实简单来看的话,对于钢铁企业的期现风险体系管理的构建,比如最基础的套保的体系,做库存和成本管理,对于库存是不是可以对我现有的实体库存进行风险规避,或者我对未来的库存做一个虚拟的风险的规避,钢厂的生产成本等等的一些都可以进行管理。生产这一块其实就是生产利润的套利,后面我会介绍虚拟生产利润的套利和风险规避,还有随着衍生品工具的不断丰富,期权的应用也会越来越宽泛,最后的话就是一些配套的体系,就是作为一个企业,我不可能说做套保就做套保了,还需要研发团队以及决策层、风控和绩效考核体系的建立,这些虽然不是重要的环节,但是是一个必不可少的环节。

最后一点是衍生品工具的运用,这边给大家列出来的是成本管理和利润这块要做的准备,成本管理这块除了现货这一块的操作之外,其实也可以通过期货的操作尽可能的把我的成本往低降。稳定利润这一块,对于钢铁生产可能涉及的面会比较宽泛,对现货来说,尽可能地把成本压低,同时配合期货,比如在铁矿的远期贴水的结构下,买入一些比较便宜的远期的期货,或者是在盘面进行一个期货的保值,甚至通过一些期权的方式对利润做一个保护,这些都是企业未来思考以及借鉴的环节。

说到套保、进行风险管理,我们如果按照书本上讲的:数量相当方向相反做套保其实是非常痛苦,很多时候是不赚钱的,甚至会亏钱,所以我们做套保的时候,我们发现套保不能僵化的做,因为期货和现货的市场时间效率是不一样的,我和我现货朋友聊天的时候,可能会发现,现货市场是看空的,但是我有货。流动性只要OK我就可以很短的时间在期货市场上把我的货卖空,我现货那么大的体量要一点一点卖,或者就是看好现货的时候,想去补货也只能一点一点补。但是期货市场只要流动性OK就可以规避这个风险。我们现在的黑色品种只要选择主力合约,大体量的头寸其实都是没有什么问题。

还有一个是期货和现货市场的时间节点都是不一样的,前几年整个的黑色产业链都是淡季不淡,旺季不旺的情况,这个是市场环境和时间的原因。还有牛市和熊市的套保的方式、比例也是不一样。比如说,15年的时候价格单边下行,想做套保的时候,更多的是针对我现有的库存。16年转变成趋势性的行情之后,是不是要换一种思路?即使做钢材的贸易,可以先把现货预售之后再在期货市场买回来,这个也是一个逻辑。而不是像以前一样。

对于套保的重新认识,我们觉得,首先是建立在对品种的供需关系、波动情况研究的能力,这个研究能力就决定了我们在什么样的位置以及什么机会进行我的现货的采购和销售。所以我们为什么说一些比较大型的期现公司或者是现货企业要组建自己的投研团队,或者说是一些期货公司他们的研发中心其实就是为了协助一些产业客户,提供更好的或者是优化他们的一些期现投资建议。

还有一个是套期保值的执行能力,比如说我在期货市场上进行套期保值,我套保多少比例,还有一些具体的套保的执行的操作能力,比如内部流程和风控流程,这些都决定了我们最后套保的效果。对于生产成本的管理,后面是通过几个小的例子进行几个解读,这边是以铁矿石为例,我和业内的朋友聊天,我说像铁矿石这样的行情为什么钢厂不会去套保?其实你会发现一边经受价格上涨的折磨,盘面贴水这么多,钢厂也是铁矿石天然的多头,为什么不在盘面去买呢?这样的工具为什么不用?所以我觉得这样的行情回来了之后很多的企业和产业可以做一个复盘,思考一下这个问题。

还有一个就是刚才的库存管理,这个就是我说的牛市和熊市不同行情当中套保思路的转化,我们熊市的时候,手里有很多代理的现货的量,这个是被动要去拿的库存,熊市的时候我们怎么规避风险?就是拿现货,然后在期货上去卖空,这个其实是没有问题的。牛市的时候或者大家对于未来不是那么悲观的时候,这个时候我作为贸易商肯定是主动做库存,很多传统的贸易商他们的盈利空间就是来自我们的库存管理,赚取价差。我做现货库存管理的时候,如果是牛市,期现结构不利于我们做一个卖空保值,我们建议客户转化思路,在牛市的时候把现货提前预售,之后在盘面把这个货买回来。这也是一种思路。

最后一点是企业生产利润的稳定,对于钢厂其实也担心成本上涨或者钢材价格下跌,综合起来其实它更关心的是利润的稳定性,像一些企业它已经通过很多的现货角度的调整,比如我和我的上下游谈我的定价模式和合作模式,就是第三方给他们提供原材料,之后第三方帮他们销售。其实出发点和落脚点就是为了帮助钢厂稳定利润,上下游都锁了,我的利润固定了,我就赚加工费。但是也是有不好的地方,去年前年暴利的时候,我发现我没有别人赚钱,我就非常的难受,从人的心里角度来讲你不让我赚钱和让我亏钱我更愿意接受我亏钱。还有一个是锁定利润,也就是我说的一些企业其实尝试在盘面锁定利润或者是在盘面构建虚拟的利润,有一些企业已经尝试做这个了。它的一个前提是什么?就是所谓的衍生品工具一条龙,就是我们说的焦炭、铁矿石、和钢材,按照一定的比例进行配比就OK了。但也有一些问题。我们发现我们的合约目前因为一些条件的约束不是延续的,对于一些钢厂和他们的现货生产不完全对等,还有一些生产工艺的变化,去年前年大家比现在能赚钱,是因为现货的渠道上一些生产工艺的变化。比如我们实际生产的时候我们可以通过一些废钢的调节,或者是新国标之后铁合金的变化对于成本的冲击都非常大,盘面上的虚拟利润有的时候也锁不住,但是是一个很好的思路大家可以借鉴。

最后一点是期权的应用,现在黑色产业链场内期权还不完整,但是未来这个也是一个方向,其实对于很多走得比较快的企业已经尝试和一些第三方的公司做一些场外期权,期权的应用也有一定的好处。比如说我们对于钢厂来讲,它是一个天然的现货多头,通过衍生品市场就是想锁定利润。这样一个逻辑推演就是我现货多头,期货套保是一个空投,期权上我们做一个买入看跌或者卖出看涨的情况。买入看跌是成本低,并且资金效率高,我和第三方签了一个场外期权之后还有现货利润的收益。对于卖出看涨,风险可能大一点,但是可以收取期权费,所以其实通过上面的介绍我们就可以发现,随着国内外金融衍生品市场的丰富和发展,我们也是致力于不忘金融衍生品服务实体经济的初心,我们也会发现期货市场再繁荣,根源其实还是在现货,尤其是商品这块。未来我们希望有机会和大家一起探讨金融延伸品服务实体经济和其他各个方面的应用都和大家进行探讨。

以上就是我的分享,谢谢大家。

基本面偏弱 甲醇持续走低

  目前国内甲醇基本面不佳,社会显性库存量超预期,不利于近月甲醇合约企稳反弹,后市甲醇期货1909合约仍将呈现弱势下行的姿态。

  受累于国内甲醇供应转向宽松预期,叠加下游需求行业普遍利润萎缩,接货意愿下降,消费前景不佳的境遇,近期国内甲醇期货价格呈现持续走低的态势。7月以来,甲醇主力1909合约呈现振荡下行的姿态,上周五更是一度下探至2211元/吨一线,创近两年以来的新低。鉴于目前甲醇市场基本面偏弱,社会显性库存居高不下,预计后市甲醇期价仍将维持弱势下跌的走势。

  开工率回升 供应趋于宽松

  随着3—5月份的春季检修潮结束,6月国内甲醇企业生产装置陆续复产,整体行业开工率小幅回升。据统计,我国6月份甲醇企业平均开工率在68.97%,较5月小幅攀升1.82个百分点。分地区来看,除了华东和华北地区略有下滑外,其余各主产地月均开工率都有不同程度上涨,涨幅集中在1—9个百分点,其中华南地区更是增至89%。相比普遍复产的生产装置,近期需要检修的装置却较为有限,行业开工率持续回升,甲醇供应整体呈现宽松状态,疲弱的下游需求未能有效消化原料供应增量。

  在下游产品利润普遍萎缩的背景下,甲醇生产企业利润同步大幅缩水。据了解,由于甲醇供应趋于过剩,近期产区出货价格持续走低,部分逼近成本线,其中西北区域一度下破1750元/吨,市场看空氛围较浓。目前我国部分煤制甲醇生产企业理论亏损83元/吨,只有气头甲醇企业仍有理论盈利78元/吨的空间,但较往年明显萎缩。

  下游需求不佳 消费潜力不足

  今年以来,甲醇下游传统需求领域整体表现一般,除了3月份盐城响水爆炸,苏北等地供给不足,甲醛价格迅速拉涨导致该阶段甲醛行业利润快速增加外,其他产品的利润增幅均有限。随着盐城响水事件消化,甲醛利润再度回落。7月以来,在南方超长梅雨季影响下,板材消费陷入低谷,市场交投持续走弱,甲醛开工负荷相应降低,对原料甲醇接货意愿显著回落。在二甲醚方面,近期国内二甲醚市场维持偏弱运行,整体购销平淡。在季节性淡季阶段,终端对燃气需求减少,下游多按需采购。同时醋酸也呈现稳中下行的态势,市场看空心态强烈,预计后市仍将偏弱运行。

  除了传统消费领域外,在新兴市场方面,烯烃市场因终端需求不足,主流涨幅不大,目前烯烃整体出厂价格承压走低,现货市场维持下行趋势,成交积极性极差。预计后市国内烯烃市场或延续振荡整理走势,反弹空间有限。

  甲醇社会库存居高不下

  一方面是甲醇行业开工率稳步回升带来的供应压力趋增的烦恼,另一方面是下游需求领域接货能力有限,消费潜力不足的困境。甲醇基本面偏弱,社会显性库存较往年显著增加。据统计,截至7月11日,我国华东和华南港口的甲醇库存量分别达到56.2万吨和13.8万吨,合计70万吨,较去年同期水平大幅增加81.58%,较近三年均值的51.38万吨大幅增加36.24%,较近五年均值的53.85万吨,大幅增加30%。居高不下的库存压力正在迫使甲醇价格持续走低,也令后市多数投资者感到悲观,看空氛围有增无减。

  综上来看,目前国内甲醇基本面不佳,社会显性库存量超预期,不利于近月甲醇合约企稳反弹。笔者认为,后市甲醇期货1909合约仍将呈现弱势下行的姿态,投资者可关注2000—2200元/吨成本区间的支撑情况。 (作者单位:宝城期货)

苹果蓄势调整 铁矿石强者恒强

  苹果 蓄势调整

  苹果1910合约近期价格上涨至9600—9800元/吨区间之后转入振荡整理,且资金持续小幅流出。目前,日线架构均线系统仍旧处于多头排列,但MACD指标红色能量柱未能持续放大。综合来看,苹果1910合约日线价格回调至前一轮上涨幅度的半分位后企稳走强,近期价格在9600—9800元/吨区间蓄势整理,后市若能继续增仓放量,价格或能涨至前期高点10190元/吨一线,建议多单继续以10日均线为防守持有。

  铁矿石 强者恒强

  铁矿石1909合约近一周以来价格在900元/吨一线整理运行,同时向下调整幅度有限,始终站稳于20日均线上方。目前,均线系统仍旧处于多头排列,MACD指标在高位交出死叉,但绿色能量柱未能进一步扩大,日成交量有所缩小。综合来看,铁矿石1909合约日线强势格局依旧,下方20日均线支撑依旧有效,操作上建议价格跌破20日均线之前以短线思路对待,注意风险控制。

  (中原期货刘培洋)

  红枣 等待突破

  红枣1912合约目前价格在区间10155—10675元/吨之内振荡运行,量能萎缩明显,成交量保持在低位,缺少场外资金的明显流入。短期均线处于水平走势,MACD指标快慢线则在零轴上方黏合在一起,但未能交出金叉。

  综合来看,红枣1912合约目前在高位缩量整理了近一个月,成交和K线均逐渐萎缩,市场面临方向选择,建议没有持仓者耐心等待价格对此振荡区间的突破。

期货市场每日资金变动(7月15日)

  商品期货成交额增加,期货市场成交活跃度略升。资金流入金融板块,资金总计流入金额约115.48亿元。股指期货震荡上行,成交活跃度上升。从盘面上看,有色品种涨跌互现,沪银涨2.39%;黑色系焦炭走强,收涨2.62%;能化品种燃油与PTA下跌;农产品(000061)板块油粕上涨,苹果下略有下跌。股指市场IF、IH资金流入。

  

  

  

理性客观看待场外衍生品市场创新

  7月9日,华丽家族(600503)的一则公告,让场外期权这个衍生品市场备受关注。全面认识该事件,首先要了解场外衍生品市场的发展概况。2012年起,期货公司通过设立风险管理公司的方式开展以风险管理服务为主的业务试点,其中包括了场外衍生品业务。近几年来,场外衍生品业务从无到有,快速发展,2018年期货公司风险管理公司场外衍生品业务规模达到9406亿元。

  与场内衍生品相比,场外衍生品在定价、合约、流动性、保证金以及信用风险方面有诸多不同。场外衍生品价格由做市商根据标的历史走势、头寸持仓结构、未来行情研判等多种因素评估得出;场外交易的条款也可以个性化定制;场外交易流动性和保证金条款也与场内交易有所不同。另外,场内期权是中央对手方集中清算,而场外基本都为双边清算,存在对手方的信用违约风险。

  总的来说,场内与场外期权之间存在有利的互补,也存在特定的差异,适合不同的需求场景。就目前的商品期权来说,实体企业标准化、小批量的交易可以在场内完成,个性化、大批量的交易更适合寻求场外交易。

  本次事件中,拥有现货的企业利用场外期权进行套期保值,既然是套期保值,如何评价套保效果呢?难道是简单的“单腿亏损”吗?这不禁让人想起之前媒体报道的“中石化套保亏损百亿元”,把期货市场和现货市场割裂开来,只关注期货市场的亏损。同样,对此次事件中的企业,也不应只简单关注其在场外衍生品市场的亏损,而无视持有现货的盈利。

  场外期权套保何时需要追加资金以补足保证金?对于现货商来说,现货的盈利需要时间周期,而盘面的亏损可能导致其在两三天内就要追保。因此,虽然从总量上来看,套保现货销售收入利润的净现值与套保亏损互相匹配,但是短期对冲头寸的亏损无法通过阶段性的现货端收入得以补足,造成了现货商不能及时补足保证金,以至于最后被强平。当然,不可否认,套期保值的实体企业也要加强资金管理的能力,减少短期内销售资金流入与对冲所用资金在时间上的错配,更好地进行风险管理。

  场外授信这把双刃剑让做市商在此次事件中饱受非议,那么场外授信是否合法合规呢?

  首先,场外衍生品业务相关的法律法规从未禁止风险管理公司为客户提供授信,这完全是企业在经营管理方面的自主行为,合法合规。其次,允许存在授信的形式,就是为了让风险管理公司更灵活地帮助客户应对市场变化,进行风险管理,这在现货市场是非常成熟和常见的模式。针对该事件,重点是风险管理公司应该不断提升专业能力,而不是被一刀切地套上“枷锁”,那只会让服务实体的模式失去活力。最后,不要把授信当作洪水猛兽,这种模式是应客户的需求而生的,只要有严格、科学的授信机制,根据客户的现货情况、信用记录、合作经历等,结合风险管理公司的风险承受力,风险完全是可控的。

  尽管场外授信模式成熟且常见,但在实际应用中市场和做市商仍需对管理超大规模客户的信用风险做足准备。超大客户本身交易规模较大,导致一旦出现资金紧张苗头,单一机构很难在及时化解头寸风险和防止平仓操作造成对市场剧烈冲击这两个矛盾目标上作出有效的权衡。对于整个市场以及做市商来说,如何建立一个全面高效的信用风险预警体系才是重点。

  全球范围内,信用风险是衍生品市场的常态化风险,必须要以理性客观的心态去面对。特别是考虑到我国衍生品市场尚处于发展初期,在这一阶段必然会经历一系列风险事件的洗礼和考验。每一次洗礼,都是行业总结经验教训,从市场微观制度、宏观文化层面,使整个市场体系更强、更高效和更稳健的机会。在此次风险处置中,华泰期货采取了积极的风控措施,损失在可控范围内,警钟与经验同样重要。

  今年是中国改革开放41周年,也是1988年政府提出探索期货交易31周年。31载栉风沐雨,在一代代期货人的坚守和奋斗下,我国期货市场从无到有,从小到大,从乱到治,从投机盛行到现在功能的逐步发挥、渐入佳境。场外衍生品市场从2013年拓荒创新到2018年授信开启,只要场外衍生品服务实体企业的初心从未改变,在实践中逐步建立全面高效的信用风险预警体系,场外衍生品市场的创新与前行就能被理性客观看待。此次事件对于完善国内场外衍生品做市制度,帮助监管层以及相关机构构建一个面向全市场的、更加全面高效的信用风险预警体系有着重要的意义。